Paprec Group lance mercredi 28 octobre son offre publique d’achat simplifiée sur Groupe Pizzorno Environnement, après la décision de conformité de l’AMF du lundi 26 octobre. Un calendrier décalé de six semaines par rapport à celui annoncé en juillet.
L’offre est ouverte depuis mercredi 28 octobre, selon Option Finance, et le groupe de propreté et de valorisation des déchets basé à Draguignan (Var) est visé par une offre au comptant de 62,50 euros par action, apprend-on dans le communiqué publié mardi 27 octobre à 8h30 par l’initiateur. Elle doit rester ouverte dix jours de négociation, le calendrier précis étant fixé par un avis d’Euronext Paris.
Une OPAS obligatoire née de la levée de l’option de vente du 6 février
Le dépôt de l’offre est la conséquence d’une opération déjà bouclée. Paprec Holding détenait 20 % de Pizzorno depuis le 12 novembre 2021, dans le cadre d’un pacte d’actionnaires. Le 6 février 2026, la famille Pizzorno-Devalle a exercé une première option de vente portant sur 1 225 617 titres à 62,50 euros. L’Autorité de la concurrence a donné son feu vert le 4 juin, et Paprec Group a pris 30,64 % du capital le 9 juin. Le franchissement du seuil de 30 % rend l’offre obligatoire, précise le communiqué de Paprec du 2 juillet, qui décrivait alors le dépôt du projet auprès de l’AMF. Le montage avait été détaillé dans un précédent article de Refrance consacré au dépôt de l’offre.
Le prix de l’offre est identique à celui de l’option : il fait ressortir une prime de 11,6 % sur le cours de clôture du 16 janvier 2026 (56 euros), de 6,0 % sur la moyenne pondérée 60 jours et de 2,9 % sur celle de 180 jours, selon le communiqué de juillet.
991 088 actions flottantes, 61,9 millions d’euros au maximum
L’offre vise les 991 088 actions détenues par le public, soit 24,78 % du capital et 17,57 % des droits de vote. Son montant maximal atteint 61,943 millions d’euros, financés sur les fonds propres de Paprec Group, avec Natixis comme banque présentatrice et garante. Les frais sont estimés à environ 800 000 euros hors taxes.
Paprec et la famille Pizzorno-Devalle, dont Frédéric Devalle, directeur général de Pizzorno, agissent de concert. À elles seules, les deux parties détiennent 75,22 % du capital et 82,43 % des droits de vote, auxquels s’ajoutent 3,40 % d’actions auto-détenues. Paprec annonce n’envisager ni retrait obligatoire, ni fusion, ni nouvelle offre dans les douze mois suivant la décision de conformité. Paprec détient déjà, seul, 50,64 % du capital.
Visas AMF 26-375 et 26-376, après l’addendum de Crowe HAF
Le communiqué de Paprec indique que l’AMF a apposé le visa n° 26-375 sur sa note d’information, le 26 octobre. De son côté, Pizzorno précise dans un communiqué du 27 octobre que sa note en réponse a reçu le visa n° 26-376. Dans les deux cas, le visa n’emporte ni approbation de l’opportunité de l’opération ni authentification des éléments comptables et financiers présentés.
Le calendrier a glissé. Le communiqué de juillet prévoyait une décision de conformité le 11 septembre et une ouverture le 15 septembre. Entre-temps, Pizzorno a publié le 12 octobre un addendum au rapport de l’expert indépendant, le cabinet Crowe HAF, daté du 27 juillet. Le communiqué précise que ce texte vise à clarifier ou préciser certaines stipulations du rapport, sans en détailler les modifications.
Un groupe à 140,4 millions d’euros de chiffre d’affaires semestriel
Les actionnaires minoritaires arbitreront sur la base de comptes en nette amélioration d’EBE. Dans son communiqué du 10 septembre, Pizzorno affiche un chiffre d’affaires consolidé de 140,4 millions d’euros au premier semestre 2026 (+4,9 %), porté par la propreté (119,7 millions d’euros, +7,1 %), tandis que le traitement-valorisation recule de 6,5 % à 20,7 millions d’euros, en raison de tonnages reçus plus faibles. L’EBE passe de 12,4 à 23,4 millions d’euros, soit une marge de 16,6 % contre 9,3 %.
Le résultat opérationnel courant tombe à 5,4 millions d’euros, contre 17,7 millions un an plus tôt, et le résultat net part du groupe à 4,1 millions d’euros, contre 16,8 millions. Pizzorno précise que le premier semestre 2025 intégrait l’effet d’un protocole d’accord avec le Royaume du Maroc. La trésorerie et les placements s’élèvent à 99,5 millions d’euros au 30 juin, pour un endettement financier net de 11 millions d’euros, et le carnet de commandes atteint 1,0 milliard d’euros au 31 août.
Une seconde option de vente attachée au prix du capital
Reste l’horizon de long terme. Le communiqué de juillet décrit une option de vente n° 2, dont le prix de levée est fixé à sept fois l’EBITDA moyen diminué de la dette nette, avec un plancher de 125 millions d’euros et un plafond de 250 millions d’euros pour 100 % du capital. Si elle est exercée entre le 12 novembre 2033 et le 12 novembre 2036, le prix est fixé à 37,50 euros par action. Côté dividendes, Paprec prévoit un versement d’au moins 5 millions d’euros au titre de 2026, puis un plafond de 15 millions d’euros à partir de 2027, après 15 millions d’euros d’acompte versés le 20 novembre 2025.
Paprec, fondé en 1994 par la famille Petithuguenin, revendique environ 16 000 salariés à fin 2025 et 4,1 millions de tonnes de matières premières recyclées vendues par an.
La clôture de l’offre sera suivie de la publication de ses résultats par l’AMF.
