Le groupe familial spécialisé dans la gestion des déchets Paprec a déposé, le 2 juillet 2026 auprès de l’Autorité des marchés financiers, un projet d’offre publique d’achat simplifiée visant les actionnaires minoritaires de Groupe Pizzorno Environnement, coté sur Euronext Paris. Le prix proposé s’établit à 62,50 euros par action, pour un montant total maximal de près de 62 millions d’euros.
Une offre publique d’achat obligatoire déclenchée par le franchissement des seuils légaux
Paprec Group, filiale opérationnelle de Paprec Holding et entité du groupe fondé en 1994 par la famille Petithuguenin, a formellement déposé le 2 juillet 2026 un projet d’offre publique d’achat simplifiée sur les titres de Groupe Pizzorno Environnement, société draguignanoise spécialisée dans la collecte et le traitement des déchets, cotée sous le code mnémonique GPE sur le compartiment C d’Euronext Paris. L’établissement présentateur et garant de l’opération est Natixis, qui a remis le dossier à l’AMF conformément aux dispositions réglementaires en vigueur.
Cette offre revêt un caractère obligatoire. Elle résulte du franchissement, par Paprec Holding et Paprec Group, des seuils légaux de 30 % du capital et des droits de vote de la société cible, à la suite de l’acquisition, le 9 juin 2026, de 1 225 617 actions auprès de la famille Pizzorno-Devalle, actionnaire historique et fondatrice. Cette cession, réalisée au prix unitaire de 62,50 euros, a porté la détention directe de Paprec Group à 30,64 % du capital, tandis que Paprec Holding en contrôle indirectement 20 % supplémentaires. Le concert d’actionnaires ainsi constitué — réunissant Paprec Holding, Paprec Group et le groupe familial Pizzorno-Devalle — détient désormais 75,22 % du capital et 82,43 % des droits de vote de Groupe Pizzorno Environnement.
L’offre obligatoire vise la totalité des actions non encore détenues par ce concert, soit au maximum 991 088 titres représentant 24,78 % du capital. Le montant maximal de l’opération, hors frais, s’élève à 61 943 000 euros, intégralement financé sur fonds propres de l’initiateur. Les frais externes liés à l’opération sont estimés à environ 800 000 euros hors taxes.
Une prime contenue, des garanties de stabilité industrielle pour Pizzorno
Le prix de 62,50 euros par action, identique à celui auquel Paprec Group a acquis la participation de la famille Pizzorno-Devalle, fait ressortir une prime de 11,6 % par rapport au cours de clôture du 16 janvier 2026, dernière séance précédant l’annonce publique de l’opération. Par rapport à la moyenne des cours pondérée par les volumes sur les vingt dernières séances précédant cette date, la prime s’établit à 9,9 %, et à 6 % sur les soixante dernières séances. Les méthodes d’évaluation intrinsèques confirment cette prime : l’actualisation des flux de trésorerie, conduite avec un coût moyen pondéré du capital de 8,30 % et un taux de croissance à l’infini de 2 %, aboutit à une valeur de 50,89 euros par action, soit une prime de 22,8 % induite par le prix d’offre. Les comparables boursiers sectoriels, sur la base de multiples VE/EBITDA 2026 et 2027, situent la valeur entre 49,80 et 50,02 euros par action, faisant ressortir une prime voisine de 25 %.
L’offre sera ouverte durant dix jours de négociation, selon la procédure simplifiée prévue par le règlement général de l’AMF. Elle ne sera pas réouverte après publication des résultats définitifs. Selon le calendrier indicatif, l’ouverture est prévue le 15 septembre 2026 et la clôture le 28 septembre 2026, sous réserve de la décision de conformité de l’AMF attendue le 11 septembre 2026.
L’initiateur a par ailleurs indiqué explicitement ne pas envisager de procédure de retrait obligatoire ni de radiation de la cote à l’issue de l’offre. Aucune fusion entre Pizzorno et une entité du groupe Paprec n’est projetée dans les douze mois suivant la clôture. Sur le plan industriel, Paprec s’est formellement engagé à maintenir Groupe Pizzorno Environnement comme plateforme de développement autonome dans sa zone d’activité historique, sans transfert de contrats commerciaux vers Paprec Holding ou ses affiliés sans accord préalable de la famille Pizzorno-Devalle.
Un nouveau pacte d’actionnaires structurant l’offre publique d’achat sur le long terme
L’architecture actionnariale issue de cette offre publique d’achat repose sur un nouveau pacte d’actionnaires conclu entre Paprec Holding, Paprec Group et la famille Pizzorno-Devalle, entré en vigueur le 9 juin 2026 pour une durée de trente-cinq ans. Ce pacte organise la gouvernance de Groupe Pizzorno Environnement autour d’un conseil d’administration composé de six administrateurs proposés par Paprec, deux administrateurs issus de la famille Pizzorno-Devalle, auxquels s’ajoutent les administrateurs indépendants et représentants des salariés requis par la réglementation.
Frédéric Devalle est maintenu dans ses fonctions de directeur général, sous réserve que la famille Pizzorno-Devalle conserve au moins 7,5 % du capital ou des droits de vote. Mathieu Petithuguenin préside désormais le conseil d’administration, tandis que Magali Devalle en assure la vice-présidence. La nomination d’Éric Teilhard en qualité de directeur général délégué, présenté par Paprec sur proposition de Frédéric Devalle, prendra effet au 1er septembre 2026.
Le pacte prévoit également une promesse d’achat au bénéfice de la famille Pizzorno-Devalle, exerçable jusqu’au 12 novembre 2036, portant sur la totalité des actions encore détenues par celle-ci. Le prix de cession sera déterminé selon une formule fondée sur un multiple de sept fois l’EBITDA moyen, diminué de la dette financière nette consolidée, avec un plancher de 125 millions d’euros et un plafond de 250 millions d’euros pour la valeur de 100 % du capital. Pour la période courant du 12 novembre 2033 au 12 novembre 2036, un prix forfaitaire de 37,50 euros par action est fixé contractuellement.
Sur le plan de la politique de distribution, les membres du concert se sont engagés à ne verser aucun dividende au titre de l’exercice 2025, au-delà de l’acompte de 15 millions d’euros déjà distribué en novembre 2025, et à verser au minimum 5 millions d’euros au titre de l’exercice 2026. Un mécanisme progressif de distribution lié au résultat distribuable s’appliquera à compter de l’exercice 2027. Le rapport de l’expert indépendant, le cabinet Crowe HAF représenté par Olivier Grivillers, sera publié dans la note en réponse de la société, attendue le 24 juillet 2026, accompagné de l’avis motivé du conseil d’administration.
