Le distributeur américain de jeux vidéo GameStop a révélé détenir près de 10 % des actions du géant du commerce en ligne eBay, consolidant une offensive capitalistique engagée plusieurs mois après une tentative de rachat non sollicitée valorisée à 56 milliards de dollars.
Une prise de participation dans eBay qui s’accélère
GameStop, distributeur américain de jeux vidéo coté à New York, a annoncé vendredi soir dans un document réglementaire détenir 43,4 millions d’actions d’eBay, soit 9,8 % du capital du spécialiste du commerce en ligne. Cette révélation intervient environ trois mois après que la société avait formulé une offre de rachat hostile sur eBay, pour un montant avoisinant les 56 milliards de dollars. La progression de la participation est notable : début mai, Ryan Cohen, directeur général de GameStop, n’évoquait encore qu’une détention économique de l’ordre de 5 %, constituée alors par le biais d’instruments dérivés et d’une détention en titre vif. La trajectoire haussière est désormais confirmée par les données transmises aux autorités de marché américaines.
La mécanique de cette montée au capital repose sur deux opérations distinctes. D’une part, GameStop a procédé le mois dernier à l’acquisition directe de 3,5 millions d’actions eBay pour un montant d’environ 381 millions de dollars. D’autre part, la société a réglé vendredi 39 millions d’actions supplémentaires issues de paires d’options de vente et d’achat, portant ainsi sa détention totale à son niveau actuel de 9,8 %. Cette combinaison d’achats en marché secondaire et de dénouement de positions optionnelles illustre une stratégie d’accumulation progressive, soigneusement organisée pour ne pas déclencher prématurément les seuils de déclaration obligatoire.
Ryan Cohen, architecte d’une stratégie de prise de participation dans eBay
Derrière cette offensive se profile la personnalité singulière de Ryan Cohen, cofondateur de Chewy et figure emblématique du mouvement des actions dites « meme stocks ». Depuis sa prise de contrôle opérationnelle de GameStop en 2022, Cohen a engagé l’entreprise dans une transformation profonde, cherchant à réorienter un modèle historiquement fondé sur la vente physique de jeux vidéo vers de nouveaux territoires stratégiques. La tentative de rachat d’eBay s’inscrit dans cette logique de diversification radicale. En visant un acteur majeur du commerce en ligne généraliste, GameStop signalerait une ambition de repositionnement bien au-delà de son cœur de métier d’origine.
L’offre non sollicitée lancée il y a trois mois n’a pas abouti à une transaction, mais la persistance de GameStop dans l’accumulation d’actions eBay suggère que la pression capitalistique reste une option maintenue. Avec près de 10 % du capital désormais entre ses mains, GameStop franchit un seuil symbolique et réglementaire significatif, ouvrant potentiellement la voie à une demande de représentation au conseil d’administration d’eBay ou à une reprise des négociations dans un rapport de force modifié. La détention d’un bloc aussi conséquent confère à GameStop un levier d’influence non négligeable sur les décisions stratégiques de la plateforme.
Les enjeux financiers d’une bataille pour le contrôle d’eBay
Sur le plan financier, l’opération représente un engagement considérable pour GameStop. Le seul achat direct de 3,5 millions de titres le mois dernier a mobilisé environ 381 millions de dollars de trésorerie. En ajoutant le dénouement des positions optionnelles portant sur 39 millions d’actions, le coût total de constitution de ce bloc de 9,8 % s’avère substantiel, même si le document réglementaire ne précise pas l’intégralité de la valorisation comptable de la position. GameStop avait reconstitué ses réserves de liquidités ces dernières années grâce à plusieurs levées de fonds sur les marchés actions, profitant de la volatilité caractéristique de son titre pour émettre des actions à des niveaux de valorisation élevés.
Pour eBay, dont la capitalisation boursière tourne autour des 30 à 35 milliards de dollars selon les périodes, l’émergence d’un actionnaire activiste détenant près de 10 % du capital constitue une source de pression stratégique accrue. La plateforme, qui a entamé depuis plusieurs années un recentrage sur les catégories de produits à forte valeur ajoutée — montres de luxe, cartes de collection, pièces automobiles — pourrait se retrouver contrainte de justifier plus explicitement ses choix d’allocation du capital et son rythme de création de valeur pour les actionnaires. L’issue de ce bras de fer financier reste ouverte, dans l’attente des prochaines communications officielles des deux groupes.
Une opération scrutée par les investisseurs institutionnels européens
Pour les décideurs financiers européens, cette séquence offre un cas d’étude sur les mécanismes d’activisme actionnarial à l’américaine. L’utilisation combinée de produits dérivés pour constituer une exposition économique initiale, suivie d’une montée en capital par acquisition de titres vifs, est une technique connue des fonds activistes anglo-saxons. Elle permet de construire discrètement une position significative avant que les obligations de transparence ne s’imposent pleinement, ce qui confère un avantage informationnel à l’initiateur de l’opération.
En Europe, les régulateurs ont progressivement durci les règles en matière de déclaration des participations indirectes et des instruments dérivés à règlement en espèces, précisément pour limiter ce type de stratégie d’accumulation opaque. La directive Transparence et les législations nationales de transposition en France, en Allemagne ou aux Pays-Bas imposent des seuils de déclaration plus précoces que leurs équivalents américains. Cette différence de cadre réglementaire constitue un facteur structurel qui influence les stratégies des investisseurs actifs opérant de part et d’autre de l’Atlantique, et qui mérite d’être intégrée dans toute analyse comparative des marchés de capitaux occidentaux.
