Le conglomérat tchèque de défense CSG publie des résultats solides pour le premier trimestre 2026, avec un chiffre d’affaires en hausse de 13,8 % à 1,544 milliard d’euros, porté par ses activités de systèmes de défense. Le carnet de commandes atteint désormais 17 milliards d’euros, et le groupe réaffirme ses objectifs annuels dans un contexte de demande structurellement élevée en Europe et en Asie du Sud-Est.
Czechoslovak Group affiche une croissance soutenue de son chiffre d’affaires au T1 2026
Sur les trois mois clos au 31 mars 2026, CSG a enregistré un chiffre d’affaires consolidé de 1,544 milliard d’euros, contre 1,356 milliard un an plus tôt, soit une progression de 13,8 % en glissement annuel. Cette performance est principalement imputable au segment Defence Systems, dont le chiffre d’affaires a bondi de 26,5 % à 1,251 milliard d’euros. Le résultat opérationnel (Operating EBIT) ressort à 372 millions d’euros, en hausse de 8,7 %, avec une marge de 24,1 %, conforme à la fourchette de guidance communiquée au marché. Le segment Defence Systems affiche quant à lui une marge opérationnelle de 28,5 %. Le bénéfice net des activités poursuivies s’établit à 299 millions d’euros, quasi doublé par rapport aux 153 millions du premier trimestre 2025.
La dette nette s’élève à 2,228 milliards d’euros au 31 mars 2026, représentant 1,3 fois l’EBITDA opérationnel des douze derniers mois, en deçà de la trajectoire guidée vers 1,5x. L’application des produits primaires de l’introduction en Bourse, à hauteur de 750 millions d’euros, au remboursement de la dette a contribué à réduire l’endettement brut au cours du trimestre. Le flux de trésorerie opérationnel avant impôt s’est établi à 6 millions d’euros, en amélioration de 476 millions par rapport à la même période de l’exercice précédent, une progression s’expliquant en partie par des investissements planifiés en fonds de roulement destinés à sécuriser la montée en cadence de production.
Un carnet de commandes à 17 milliards qui consacre la dynamique commerciale du groupe
Le carnet de commandes total du groupe progresse de 15,1 % à 17 milliards d’euros, contre 15 milliards fin décembre 2025, tiré notamment par Land Systems qui représente désormais 48 % du backlog total. Le pipeline en cours de négociation atteint 27 milliards d’euros, portant l’opportunité totale à 44 milliards. Le backlog ferme s’établit à 8 milliards d’euros, avec un taux de couverture de 1,1x le chiffre d’affaires annualisé.
Parmi les contrats significatifs conclus au cours du trimestre, CSG a sécurisé la livraison de plus de 100 véhicules blindés Patriot en Asie du Sud-Est pour une valeur supérieure à 300 millions de dollars, ainsi qu’un contrat de systèmes de défense antiaérienne multicouches d’une valeur de près de 2,5 milliards de dollars dans la même région. Deux contrats supplémentaires de munitions de gros calibre, totalisant environ 550 millions d’euros, ont été conclus avec des clients européens membres de l’OTAN après la clôture de la période.
Cette dynamique commerciale illustre la stratégie de diversification géographique du groupe : si l’Ukraine représentait une part prépondérante des revenus jusqu’à récemment, elle ne compte plus que pour environ 20 % du chiffre d’affaires consolidé, contre une exposition bien supérieure les exercices précédents. L’Europe hors Ukraine représente désormais 49 % des revenus, suivie des États-Unis à 16 % et des autres marchés à 15 %.
Intégration verticale et montée en puissance de la production de munitions de Czechoslovak Group
La stratégie d’intégration verticale constitue l’un des axes structurants de CSG. À fin mars 2026, la capacité de production en propre de munitions de gros calibre — obus d’artillerie et de char — dépasse 800 000 coups par an. L’objectif est d’atteindre environ 850 000 coups d’ici fin 2026, puis 1,1 million en 2028. Les munitions longue portée devraient représenter plus de 50 % du chiffre d’affaires issu des munitions d’artillerie en 2026, une évolution favorable au mix produit et aux marges unitaires. Le segment M/L Ammunition a dégagé une marge opérationnelle d’environ 32 % au premier trimestre.
Dans cette logique, plusieurs opérations capitalistiques viennent renforcer la chaîne de valeur interne. En Slovaquie, ZVS Holding — coentreprise entre la République slovaque et MSM Group — et le groupe français EURENCO ont signé un mémorandum pour créer une unité de fabrication de charges propulsives modulaires MACS, réduisant la dépendance aux approvisionnements externes. En Autriche, CSG a acquis une participation de 49 % dans Hirtenberger Defence Systems, fabricant de systèmes de mortier et de munitions en calibres 60, 81 et 120 mm. En Grèce, une coentreprise à 25 ans avec Hellenic Defence Systems est opérationnelle à Lavrio, avec une production de 155 mm déjà en cours. Ces initiatives s’inscrivent pleinement dans la logique de souveraineté industrielle défendue par les gouvernements européens, qui cherchent à sécuriser leurs chaînes d’approvisionnement en munitions sur le territoire continental.
Expansion européenne et nouveaux partenariats stratégiques pour CSG
CSG poursuit son expansion géographique en Europe avec des prises de participation ciblées. En Hongrie, le groupe a acquis 49 % de 4iG Space & Defence Technologies, lui conférant une participation indirecte de 37 % dans Rába Automotive Holding, accompagnée de contrats de production de véhicules militaires et d’une potentielle participation au programme HIMARS hongrois. En Pologne, CSG a signé un accord préliminaire d’acquisition de DOMAR MS, fabricant de faisceaux de câblage et connecteurs électriques pour systèmes de défense — une première implantation polonaise. Un accord-cadre de coopération industrielle a également été conclu avec Polska Grupa Zbrojeniowa (PGZ), couvrant les moteurs de drones et de missiles, les munitions et les plateformes terrestres.
En Turquie, CSG et FNSS ont annoncé un partenariat stratégique pour le développement et la production de plateformes blindées à destination des marchés européens et internationaux, avec le char moyen CFL-120 Karpat en vitrine. Par ailleurs, une coentreprise VEXA DS a été établie en Azerbaïdjan pour la réparation et la modernisation de véhicules blindés, sur un horizon de dix ans ou plus. Sur le plan de l’innovation, CSG a lancé une nouvelle génération de munitions anti-drones compatibles avec les fusils d’assaut standard de l’OTAN, après des tests concluants avec l’armée italienne, positionnant le groupe sur le segment en forte croissance de la lutte anti-drones.
Le segment Ammo+ en reprise, les objectifs annuels confirmés
Le segment Ammo+, dédié aux munitions de petit calibre à destination principalement du marché commercial américain, a enregistré un chiffre d’affaires de 291 millions d’euros au premier trimestre 2026, en retrait de 20,5 % par rapport aux 366 millions de la même période un an plus tôt. La marge opérationnelle s’est établie à 4,3 %, pénalisée par des conditions difficiles sur le canal commercial américain pendant la majeure partie du trimestre, ainsi que par des investissements préventifs en effectifs et en capacités. À partir de la fin du trimestre, la direction signale une amélioration sensible de la demande, accompagnée d’un raffermissement des prix. CSG a par ailleurs étendu la portée de son contrat d’approvisionnement en munitions avec le FBI et développe ses capacités de production en calibre 5,56 mm pour répondre à la demande des forces de défense et de sécurité intérieure américaines.
Pour l’ensemble de l’exercice 2026, le groupe maintient ses objectifs : un chiffre d’affaires compris entre 7,4 et 7,6 milliards d’euros, une marge opérationnelle EBIT de 24 à 25 %, une intensité capex d’environ 8,5 % du chiffre d’affaires, un fonds de roulement net inférieur à 20 % du chiffre d’affaires, et un ratio dette nette sur EBITDA inférieur à 1,3x en fin d’année. Les objectifs à moyen terme sont également réaffirmés. Les résultats semestriels seront publiés le 7 août 2026.
